股权架构“避坑”指南——【洪泰学院·专家汇】教你如何“优雅”处理掉队的合伙人
来源:    时间:2019-04-03



股权结构是一家公司治理结构的基础,具有什么样的股权结构对于其类型、发展以及组织结构的形成都具有重大的意义。有时,股权架构合理与否甚至成为影响融资的重要因素。


基于此,4月2日,我们组织了【洪泰学院·专家汇】系列之「公司股权架构设计“避坑”指南」主题线下培训会,邀请国内资深股权专家“易参”团队进行了深入解读和分享,并在现场与数十位洪泰已投企业CEO/COO/董秘/HRD等代表们进行了一对一答疑交流。


活动中,讲师从多个典型实际案例切入分析论证,对股权相关核心问题进行了详细解答——一家公司的创始人如何调整不断稀释的股权比例?当合伙人之间发生冲突时,创始人如何权衡?控制权已经丢失时,还有哪些补救办法?等等…


我们从中选取了部分干货内容分享给大家。





 股权比例因融资不断稀释,

 创始人如何进行调整?

 


方法一:同股不同权



同股不同权⼜称双重股权结构、AB股架构,将公司股权分为AB两种投票权。其中,高投票权主要由管理层持有,称为B类股;低投票权主要由普通股东持有,称为A类股


小米是在港股上市的第⼀家同股不同权的公司,创始⼈雷军持股31%,但表决权超过50%。目前,中小创业公司存在⼤量的融资需求,为了防止创始⼈股权被严重稀释,也常常使用“AB股“结构。

 

阿⾥巴巴的合伙⼈制度,其实是“同股不同权”的另⼀种使用方式。阿里的合伙⼈团队虽然仅持有10%左右的股份,但拥有董事会的多数提名权,通过控制董事会的多数席位掌握着公司的控制权。

 

京东采用的同股不同权,B类股对应的决策权⽐例最⼤。CEO刘强东的持股和表决权比例由两部分构成:max smart limited 持股15.7%,表决权71.7%,fortune rising holdings limited 持股1.7%,表决权8.3%,刘强东共持股15.8%,表决权⾼达80%。但是,创始⼈的控制权越⼤,公司的“关键⼈⻛险”也就越⼤,对公司的长期发展也不好。


蔚来则采⽤了更为少见的三重股权架构。蔚来的普通股分为A、B、C三类,A类普通股每股对应1票投票权,B类对应4票,C类对应8票。其中,李斌及其关联公司实际拥有所有已发⾏的C类普通股,股东腾讯拥有所有已发⾏的B类普通股。如此⼀来,在如此泾渭分明的股权架构下,蔚来创始团队可以最⼤程度保持对公司的控制权。同时,设置三重股权架构,对于奖励早期投资⼈及其他安排,也有更灵活的选择。

 


方法二:表决权委托和⼀致行动人协议



这两个方法是通过协议约定的形式,把控制权集中在创始⼈⼿中。

 

表决权委托,就是股东之间签订表决权委托协议,将他们持有的表决权委托给某个股东⾏使。

 

⼀致行动人协议,就是股东之间签订⼀致⾏动⼈协议,当公司事项需要表决时,将会按照事先约定的⼀致⾏动规则作出表决结果。例如,事先约定当B和C的表决结果与A不同时,以A的表决结果为准。

 

Facebook采用的是表决权代理协议。签订协议的股东授权CEO扎尔伯格,在某些需要行使股东表决权的场合代表股东进⾏表决,扎尔伯格由此获得50%以上表决权。

 

 

方法三:虚拟股



虚拟股,顾名思义,它是虚拟的,⼀般没有具体的书⾯凭证,也不⽤办理⼯商登记。同时,虚拟股是权利受限制的股权。持有虚拟股的员⼯,可以获得⼀定⽐例的分红,但没有所有权、表决权,通常也不能转让、出售、继承,只能由公司回购。


从1990年开始,华为就采⽤了虚拟股制度,⼀直延续⾄今:创始⼈任正⾮持股1.01%,⽽剩余的98.99%,则全部由华为⼯会持有。通过虚拟股制度,任正⾮虽然持股⽐例极低,但表决权并没有被摊薄,仍然牢牢掌握着华为的控制权。



方法四:搭建持股平台



在持股平台这个⽅法中,通常使⽤的形式为有限合伙企业。有限合伙企业的组织架构中,包括普通合伙⼈(GP)和有限合伙⼈(LP)。其中,只有普通合伙⼈具有表决权,⽽有限合伙⼈只有分红权。


主要有以下三种方式:

创始人出让or增发(预留)

层级调整or发放比例调整

给予高管option、开放回购



方法五:股权回购



创始⼈在股权受到严重稀释后,或者出现股权平分之类的情况时,也可以通过股权回购,重新掌握对公司的控制权。

 

在资本市场上,有⼀个典型的例⼦,创业初期也是“五五分”的股权结构,但最后实现了逆转。这个例⼦就是海底捞,并于2018年9⽉底,登陆港交所上市。


回购主要有以下三种⽅式:

 

第一种,控股股东回购。公司的控股股东有⾜够资⾦的情况下,简单粗暴的⽤钱解决,就是⾃掏腰包回购股东所持有的股权,是最直接也是最常⻅的形式;


第二种,公司回购。公司法规定⾥⼏种股东可以要求公司回购的情形,主要是针对这些股东对于特定事项的股东会决议不同意的情况,他们可以要求公司以协议价格回购⾃⼰⼿⾥的股权,公司回购后可以注销该部分股权,但是由于规定的情形⾮常有限,所以这种⽅式⽐较少⽤;


第三种,公司减资。回购股权往往需要⼤量的资⾦,若公司或其控股股东缺少⾜够的现⾦,也可以采⽤减资的⽅式退回部分股东的出资,直接减少某位股东的股权,但是由于减资只能减去注册资本以及未分配的利润或者资本公积⾦,⽆法解决溢价投资的问题,所以在实践中使⽤有⼀定难度。



 面对中途掉队的合伙人,

 公司如何“优雅”处理?

 

 

招募合伙人时,建立合理的股权分配机制



寻找合伙⼈意味着让渡⼀部分股权,因此股权分配要特别谨慎,要特别注意投机者。


1、分配股权时,不宜⼀次分配过多。股权是⼀种⻓期激励机制,半路进来的合伙⼈能给公司带来的资源和价值有多⼤,有待时间检验。因此,即使这个⼈值得分配股权,也不宜⼀次分配过多。股权是公司的重要资产,现在给得少了,以后可以再加;但当这位合伙⼈不能胜任⼯作,或者出现冲突时,要想再拿回来,可就不容易了。

 

2、即使是合伙人,股权也要分期兑现。公司发期权给⾼管,要的不是你的钱,⽽是你的价值和劳动⼒,⽽价值和劳动⼒不是⼀次性交付的,所以期权也要分期给。为了保证团队的稳定,股权分期兑现是将合伙⼈与公司利益绑定的有效⼿段。⽬前,市场上最常⻅的分期兑现⽅式是将股权、期权进⾏锁定,分期兑现。

 


合伙人之间发生冲突,事先做好制度防范



1、尽早建立、完善公司的劳动规章制度。即便是合伙⼈、⾼管,也要和公司签订劳动合同。如果发⽣冲突,合伙⼈要中途离职或者失职需要开除,有规章制度为依据可以避免不该有的纠纷。

 

2、事先明确约定好绩效考核并和股权激励相结合。对于未来可能发⽣冲突的情形,尤其是涉及到合伙⼈股权的事项,都应该在协议中详细约定,并让每⼀位合伙⼈都理解清楚,形成共识。

 


合伙人之间发生冲突,提前定好退出机制

 


在股权设计层⾯,退出机制是指:如何让持有公司股权,但已经不再适合公司发展的员⼯能有序离开,⼀般会通过与业绩表现绑定的⽅式实现。例如,若合伙⼈中途离开公司,对于未兑现的股权,由公司⽆偿收回;对于已兑现的股权,区分离职原因,并根据不同情形区别对待。

 

在公司管理层⾯,退出机制的含义则更加⼴泛,市场上常⻅的退出机制包括:


(1)角色变化,譬如从管理层退出到执行层;

(2)提前退休或转移到⾮主业;

(3)员⼯创业,公司内部孵化;

(4)直接辞退等。

 

纵观过去在股权问题上产生的成功案例和失败案例都很多。相比兔死狗烹的零和游戏,有规则的权力分配与新老股东共赢的动态调整,是创业者们需要仔细考虑的问题。


解决不愉快的最好办法是提前预见,并准备好解决的⽅案,提前解决优于事后纠结。尤其在股权管理方面,更需提前谋划,早做规划。